IPO雷达｜“家族企业”宏远股份上会在即，“大客户依赖症”难解，负债率走高

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

据北交所消息，4月18日，沈阳宏远电磁线股份有限公司（简称“宏远股份”）迎来首发上会。宏远股份拟登陆北交所，保荐机构为民生证券。

据了解，宏远股份曾在2022年6月29日获得创业板受理，完成两轮问询之后，2023年1月份撤回申请材料，由此交易所终止了其IPO进程。

面对毛利率波动、经营现金流波动、客户集中及主要原材料供应商集中等风险，这次宏远股份二闯IPO，胜算几何？（此前报道：IPO雷达｜宏远股份“改道”北交所：问询回复与招股书不一致，客户、供应商“两面夹击”）

资料显示，宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。

宏远股份是一家家族企业，公司实际控制人为杨绪清、杨立山和杨丽娜。杨立山系杨绪清之子，杨丽娜系杨绪清之女。

宏远股份的董事会及高管成员包括：董事长、总经理杨绪清；董事、副总经理杨立山；董事、国际营销销售经理杨丽娜；董事、董事会秘书、副总经理何润；副总经理杨绪明；副总经理、证券事务代表Zheng Xi Zhuang（庄政曦）；副总经理高荣朋；财务总监熊伟才。

这其中，杨绪清为高中学历，杨绪明、熊伟才为专科学历。

宏远股份的董事会及高管成员中，除了杨绪清、杨绪明、杨立山、杨丽娜为一家人外，庄政曦及熊伟才也是杨氏家族成员：庄政曦是杨丽娜的丈夫，熊伟才是杨绪清侄女杨立敏的丈夫。

此外，杨立敏、杨绪明的儿子杨立壬、杨立山岳父张大力均通过宏远日新持有宏远股份股权。

北交所也曾对庄政曦、杨绪明、熊伟才等三人未被认定实际控制人的合理性与依据充分性进行了问询。

虽然宏远股份经营业绩呈增长趋势，但其业绩“含金量”稍显不足。在此前的问询函中，监管层紧盯其业绩真实性、毛利率波动合理性等问题。

招股书显示，报告期（2022年～2024年）各期末，公司资产负债率（合并）分别为56.98%、52.06%和59.72%。公司资产负债率高于可比上市公司平均水平，宏远股份的解释是，可比公司均为上市公司，规模较大且融资渠道较多。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为7.12%、8.45%和7.94%，出现小幅波动，主要是由于原材料价格波动及部分产品结构调整造成短期成本波动所致。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.44亿元、-6829.04万元和2855.62万元，波动较大。

宏远股份提示称，若未来公司经营活动现金流情况无法改善，可能使得公司资金状况紧张，从而面临一定程度的流动性风险。

招股书显示，宏远股份的客户集中度较高，原材料供应商集中度也较高。

报告期内，公司客户集中于输变电设备行业，主要包括特变电工（股票代码：600089.SH）及其子公司、中国西电（股票代码：601179.SH）子公司、山东电力设备、山东输变电、山东泰开以及土耳其ASTOR、美国VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等国内外输变电设备行业知名企业。

报告期内，公司前五大客户销售金额分别为10.53亿元、11.18亿元和15.01亿元，占当期销售收入的比例分别为80.31%、76.54%和72.45%。公司的主要客户集中度较高，主要是受下游行业集中度较高的影响所致。

宏远股份坦承，虽然公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，但由于主要客户相对集中，一旦该等客户发生重大经营问题导致其对公司产品需求下降，公司在短期内又无法找到新客户进行替代，则公司可能出现订单减少、存货积压、货款回收不畅甚至发生坏账的情况，进而对公司的生产运营产生不利影响。

报告期内各期，公司向前五大原材料供应商采购原材料的金额分别为11.45亿元、13.23亿元和18.84亿元，占当期材料采购总额的比例分别为98.25%、97.61%和97.37%。

格外引人注目的是，报告期内，宏远股份研发费用率低于同行业可比公司平均水平，主要受产品结构及研发费用构成影响。

公司研发费用主要由职工薪酬和直接材料构成，合计占研发费用比例分别为91.55%、89.45%和96.38%。

报告期内，公司研发投入分别为866.40万元、1230.67万元和577.84万元，占同期营业收入的比例分别为0.66%、0.84%和0.28%，对于上述数据，宏远股份认为，“总体保持稳定。”

另一方面，宏远股份设备产能长期未达到核定产能但募集资金仍用于扩产。

宏远股份在此前的问询函回复中表示，公司核定产能为经环保部门核准的产能，设备产能为公司已投产的生产设备产能。公司在历次扩产中，在核定产能范围内结合公司资金情况及市场需求情况，合理增加设备产能，因此存在设备产能未达到核定产能的情况，具有合理性。